惠譽(yù)：日勝生評等展望穩(wěn)定，圖為興建中的「美河市」

【MyGoNews廖賢龍/臺北報(bào)導(dǎo)】日勝生活科技公司(2547)在「EAT」、「美河市」等建案創(chuàng)下銷售佳績，近年又取得「京站」及投資北投加賀屋旅館等業(yè)務(wù)，惠譽(yù)國際信用評等公司授予日勝生「BBB(twn)」的國內(nèi)長期信用評等，評等展望為「穩(wěn)定」。

惠譽(yù)表示，日勝生的評等反映其過去在利基市場的業(yè)績以及多元化的營業(yè)範(fàn)疇。不動產(chǎn)投資(營運(yùn)事業(yè)群)產(chǎn)生的穩(wěn)健收入有助於緩和建設(shè)營造事業(yè)的現(xiàn)金流量波動性。不過，評等結(jié)果因?yàn)槿談偕鄬^小的營運(yùn)規(guī)模與其業(yè)務(wù)有限的地域分散性而受到限制。日勝生在政府協(xié)助的臺北都會區(qū)捷運(yùn)系統(tǒng)用地聯(lián)合開發(fā)與BOT(興建-營運(yùn)-移轉(zhuǎn))建設(shè)上的成功眾所周知。與政府間的合作不但降低不動產(chǎn)開發(fā)初期取得土地成本，這些建案的絕佳地點(diǎn)更增強(qiáng)對於買方的吸引力。

惠譽(yù)指出，日勝生目前經(jīng)營一座結(jié)合住宅、辦公室、商場、飯店、影城與運(yùn)輸服務(wù)的複合式建築設(shè)施，以及一間引進(jìn)日本加賀屋品牌與技能的溫泉飯店。多元化的營運(yùn)使該公司每年均有來自百貨流通、觀光休閒與其他不動產(chǎn)相關(guān)的穩(wěn)定現(xiàn)金流量?；葑u(yù)預(yù)期日勝生2011年來自商場、飯店與其他房地產(chǎn)的租金型稅息折舊攤銷前營業(yè)利益將超過利息費(fèi)用毛額的2.5倍。

不過，日勝生待完成的建設(shè)營造開發(fā)計(jì)劃數(shù)量不多，可售樓板面積不及50萬平方公尺。大量的營運(yùn)週轉(zhuǎn)金需求在中期仍可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)槓桿與自由現(xiàn)金流量顯著波動。此外，雖然日勝生自2009年12月起非營建事業(yè)投資陸續(xù)營運(yùn)，但營運(yùn)紀(jì)錄不長。其商場百貨櫃位之租約期間亦僅為一年或更短，不過日勝生可在續(xù)約時(shí)協(xié)商提高租金或要求更有利的條款。

惠譽(yù)認(rèn)為，日勝生的營運(yùn)雖侷限於臺北都會區(qū)，但因臺北市較臺灣其他地區(qū)具備相對有利的人口與穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)，包括住宅供給短缺、豐富的就業(yè)機(jī)會與高水準(zhǔn)的個(gè)人可支配所得等，稍微降低地域集中風(fēng)險(xiǎn)。然而，臺北都會區(qū)的不動產(chǎn)將會繼續(xù)成為政府介入控管市場投機(jī)活動與居民房價(jià)負(fù)擔(dān)的焦點(diǎn)。

若總體經(jīng)濟(jì)或監(jiān)管環(huán)境產(chǎn)生重大負(fù)面變化、獲利能力急劇下降或積極舉債以支應(yīng)擴(kuò)張，而持續(xù)導(dǎo)致租金型稅息折舊攤銷前營業(yè)利益未達(dá)利息費(fèi)用毛額的2倍、稅息折舊攤銷前營業(yè)利潤率未達(dá)25%或淨(jìng)負(fù)債對存貨的比率超過50%，惠譽(yù)會考慮負(fù)向的評等動作。此外，若管理階層顯著改變其風(fēng)險(xiǎn)胃納與財(cái)務(wù)方針，亦可能會影響評等。因?yàn)槭芟揿兑?guī)模與地域分散性，未來12-24個(gè)月出現(xiàn)正向評等動作的機(jī)會不大。